中央再保評等展望由「穩定」調為「正向」

分析師    朱素徵  陳智誠                                  2005/12/14

評等理由

　　中華信用評等公司（中華信評）今天將中央再保險公司（中央再保）的評等展望由「穩定」調整為「正向」；同時，中華信評並確認中央再保的財務實力評等及發行體信用評等等級為「twAA」。

　　中央再保評等展望的調整反映該公司良好的營運績效、提升中的資本水準、及管理階層的審慎作風。另外，本次評等行動特別將該公司管理階層在強化專門技術能力及提升風險管理架構方面積極主動的作為，列入考量。

　　中央再保的評等結果係反映該公司良好的國內市場地位、令人滿意的營運績效、審慎的投資政策、以及允當的資本水準。評等結果亦考量到該公司在再保險相關政策方面扮演的政府代理人角色。不過，中央再保面對的競爭壓力也正在逐漸升高當中。

　　中央再保是台灣保險產業中唯一的本國再保險公司，同時承做壽險與產險再保險業務，並享有良好的國內市場地位，與國內保險公司間關係極為密切。中央再保與政府間的關係，包括其擔任國內保險業強制險共保安排管理的角色，皆是該公司市場地位得以維持穩固的主要因素。就國內保險業者分出保費量而言，該公司2004年在國內產險再保險市場的市占率為18%，在壽險再保險市場的占有率則為26%。由於中央再保約有高達95%的業務來自國內市場，因此該公司正計畫進一步拓展其業務的地理分散性。該公司的拓展目標將主要集中在亞洲地區。中華信評認為，中央再保應會對前述業務擴張進行審慎管理。

　　主要經營運輸業的長榮集團共持有中央再保53.2%的股權，財政部則仍保有該公司23.3%的少數股權。在長榮集團於2003年入主中央再保後，新任管理團隊在經營策略方面作風審慎。而該管理團隊目前在做法上趨於主動積極，且較偏重獲利導向，並計畫在拓展中央再保業務規模的同時，一併提升該公司的專業與技術支援。

　　儘管身處巨災風險頗高的營運環境中，但中央再保仍能有相當穩定且良好的核保績效。該公司2003年及2004年的綜合率為98%，此一水準無論就國內或國際標準而言均屬令人滿意。

　　相對於中央再保承受的風險而言，該公司的資本水準允當。中央再保的資本規模近年來已有提升，其2005年的實收資本已由2003年時的新台幣36億元增加為新台幣50億元；不過與亞太區同業相較，該公司目前的資本水準仍屬較低。中央再保2005年9月底時的調整後股東權益對自留保費收入比為50.1%。若將該公司根據法規提列的特別準備金新台幣26億元納入計算，則前述比率將達70.8%。中央再保因擁有良好的獲利能力及股東支持，加上其轉再保安排允當，故其整體財務彈性良好。

評等展望：正向

　　評等展望的調整係反映中央再保良好的營運績效、提升中的資本水準、及管理階層的審慎作風。同時，本次評等行動特別將該公司管理階層在強化專門技術能力及提升風險管理架構方面積極主動的作為，列入考量。若該公司良好的營運績效得以持續，且資本水準可以獲得進一步的增強，則其評等可望獲得調升。但若該公司的獲利呈現惡化，或加快擴張海外業務的策略對其未來的獲利形成壓力，則其評等展望可能會被調整為「穩定」。